Pekabex pokazał solidne wyniki za 4 kwartał 2022 r. Analitycy pozytywnie oceniają umocnienie się rentowności w kluczowych segmentach, poprawę przychodów z działalności deweloperskiej oraz obecną sytuację finansową spółki z perspektywy zbliżającego się spowolnienia.
W najnowszej rekomendacji (8.05) analitycy z BM PKO podwyższyli swoje zalecenie z TRZYMAJ do KUPUJ. Od czasu ostatniego raportu Pekabex pokazał dobre wyniki finansowe za 4Q22. Mimo że analitycy przewidują, iż 2023 r. będzie gorszy dla spółki niż poprzedni, to jednak podwyższyli oni swoje oczekiwania w stosunku do wcześniejszego raportu, szczególnie pod względem rentowności. To skutkowało wzrostem ceny docelowej do 20,6 zł/akcję (z 17,6 zł/akcję). Przy takim poziomie potencjał do wzrostu wynosi ok. 14%.
Notowania Pekabex
Zobacz także: Vivid Games rozczarował wynikami za IV kwartał 2022 roku. Analitycy obniżają prognozy dla spółki na najbliższe lata
Mocna rentowność we wszystkich segmentach
W 4Q22 Pekabex poprawił swoją rentowność operacyjną w każdym segmencie. Analitycy zwracają uwagę przede wszystkim na segment budowlany, w którym wyniosła ona 9%, co stanowi widoczną poprawę na tle poprzednich 4 kwartałów, których średnia rentowność nie przekroczyła poziomu 0%.
Pozytywnym sygnałem jest również wyższa rentowność w segmencie prefabrykatów, który stanowi główną składową przychodów spółki (jest odpowiedzialny za 62% przychodów). W całym 2022 r. rentowność operacyjna wyniosła w nim 14,04% (+5,42 p.p. r/r).
Analitycy przewidują jednak w tym roku spadek tej marży. Przede wszystkim wynika on z niższego wolumenu produkcji. Już w 1Q23 widać 16% spadek r/r. Oczekiwany poziom rentowności to 11,8% w całym roku, co oznacza obniżenie o ok. 2,2 p.p.
Struktura przychodów Pekabex za 2022 r.
Źródło: Sprawozdanie z działalności Grupy Pekabex
Tymczasowe obniżenie długu netto
W 4 kwartale poprzedniego roku Pekabex znacząco obniżył swój dług netto. Na zakończenie roku wynosił on 88 mln zł, co stanowi 28% spadek q/q. To sprawia, że spółka jest dobrze przygotowana z perspektywy bilansowej do nachodzącego spowolnienia. Analitycy podkreślają, że w 1Q23 ze względu na sezonowość działalności i wzrost zapotrzebowania na kapitał obrotowy dług netto znów wzrośnie. Jednak spodziewają się oni niższej dynamiki wzrostu niż w 1Q22, kiedy to wzrost wyniósł 86% q/q.
Długoterminowe perspektywy rynku prefabrykacji
W 2023 r. najprawdopodobniej spółka zanotuje niższy wolumen sprzedaży w segmencie prefabrykacji. Mimo to, analitycy podtrzymują pozytywne podejście do tego rynku w długiej perspektywie. Ich zdaniem rynek ten ma przed sobą lepszy potencjał wzrostowy niż tradycyjne budownictwo mieszkaniowe szczególnie na rynkach wschodzących, takich jak Polska. To stanowi natomiast dużą szansę dla Pekabexu, którego głównym segmentem już teraz pozostają prefabrykaty.
Dodatkowym atutem spółki w perspektywie nadchodzącego roku jest jej dywersyfikacja. Dynamika rentowności prefabrykacji i budownictwa jest ujemnie skorelowana. Tym samym, spadek w jednym segmencie będzie częściowo rekompensowany poprawą w drugim. Oczywiście, różnice w rozmiarach przychodów poszczególnych segmentów sprawiają, że spadki nie zostaną całkowicie wyeliminowane, jednak taki model biznesowy zapewnia przynajmniej częściową odporność na spowolnienie na rynku.
