Wyniki finansowe JSW w 2020 roku były bardzo złe, a mimo to akcje spółki są wysoko
Obrazek użytkownika Rafał Irzyński
23 mar 2021, 11:31

Pandemia uderzyła w JSW. Wyniki finansowe spółki w 2020 roku były bardzo złe, a mimo to akcje spółki pozostają wysoko

Śmiało można stwierdzić, że rok 2020 nie był udanym rokiem dla Grupy JSW. Przychody spadły o blisko 20% do 7 mld zł, EBITDA bez zdarzeń jednorazowych była ujemna i wyniosła 218 mln zł wobec dodatniej wartości 1,9 mld zł w 2019 r., a strata netto sięgnęła lekko ponad 1,5 mld zł wobec zysku netto 0,65 mld zł w 2019 r.

Mimo tych słabych wyników akcje spółki są powyżej poziomów z 2020 roku. Inwestorzy liczą na poprawę wyników w 2021 chociaż argumentów do tego wciąż brak.

Co wpłynęło na tak wyraźne pogorszenie wyników? Sprawdziła się „stała” zasada, która od dawna funkcjonuje w przypadku JSW. Jest nią bardzo mała elastyczność kosztowa względem przychodów oraz uzależnienie od rynkowych cen węgla koksowego i koksu. W 2020 r. mimo, że przychody spadły o 20% (głównie za sprawą spadku cen węgla i koksu), to koszty operacyjne spadły o ok. 2%. Nadal bardzo wysoki udział mają koszty pracy, które stanowią blisko 50% wszystkich kosztów.
 

j1

Zobacz także: Strata netto j.d. JSW w IV kw. '20 wyniosła 452,6 mln zł wobec konsensusu 398,6 mln zł straty

Silne spadki cen węgli koksowych i koksu

Średnia cena węgla metalurgicznego spadła w ciągu 2020 r. o 31%. Mimo, że spółce udało się nadrobić ubytki w produkcji z początku roku, co było konsekwencją epidemii, to łączna produkcja węgla spadła w całym ubiegłym roku o 2,6%. Z kolei średnia cena koksu spadła o 30% w ciągu roku, a jego produkcja wzrosła o 5%. Zestawienie wyraźnych spadków cen sprzedawanych przez spółkę produktów przy podobnej wielkości produkcji, wpłynęło w głównej mierze na wyraźny spadek przychodów ze sprzedaży i przełożyło się w konsekwencji na wyraźny spadek wyniku netto.
 

Akcje JSW

JSW akcje

Nadal wysokie zapasy węgla, a koksu niewielkie

Zapasy węgla wyprodukowanego na koniec 2020 r. wyniosły 2,18 mln ton. Jest to nadal bardzo wysoki poziom zapasów. Dla porównania rok wcześniej było to 1,8 mln ton, a w ciągu ostatnich 9 miesięcy poziom zapasów utrzymywał się w granicach 2,17 – 2,52 mln ton. Odwrotna tendencja widoczna jest w zapasach koksu, które spadły do poniżej 0,2 mln ton, a dokładnie 0,18 mln ton. Rok wcześniej zapasy koksu były 2,6-krotnie wyższe. To pokazuje, że obecnie spółce jest dużo łatwiej sprzedawać koks niż węgiel. Widać to też w danych produkcyjnych. Produkcja koksu w 2020 r. wzrosła rdr o 5%, a w samym 4q2020 o 9%. Cieszy natomiast fakt, że spółka realizuje już wyraźnie strategię koncentracji na produkcji węgla koksowego kosztem węgla energetycznego. Produkcja tego pierwszego wzrosła rdr o 8%, a drugiego spadła o 27%.
 

j2

Płynność finansowa dzięki PFR „mocno w górę”

W IV kw. 2020 r. JSW otrzymała ponad miliardowy zastrzyk gotówki od PFR w ramach Tarczy Antykryzysowej. Dzięki temu stan środków pieniężnych wskazał 1,6 mld zł na koniec ubiegłego roku, co jest o 1 mld zł większą wartością niż na koniec III kwartału ub. r. Do czasu wpłynięcia tych środków, spółka sukcesywnie korzystała z wypracowanej wcześniej poduszki finansowej, a dokładniej spieniężała swoje aktywa z własnego FIZ. Warto jednak zaznaczyć, że środki otrzymane przez JSW od PFR pożyczka widoczna w dużej mierze w pasywach jako zobowiązanie długoterminowe. Jest to jednak najbardziej „korzystny” rodzaj długu, gdyż pochodzi od bądź co bądź instytucji kontrolowanej przez głównego akcjonariusza – Skarb Państwa. Już teraz można nawet zaryzykować tezę, że jeśli wyniki grupy w najbliższych latach nie pozwolą na spłatę w odpowiednich terminach tej pożyczki, to zawsze istnieje możliwość jej rolowania, czy nawet konwersji na akcje. Oprócz wysokiego stanu gotówki, spółka wykazała w ostatnim bilansie jeszcze 612 mln zł w portfelu aktywów FiZ, czyli wspomnianej poduszki finansowej z lat ubiegłych. Łącznie daje to blisko 2,2 mld zł, a suma kredytów i pożyczek wyniosła 2 mld zł. Patrząc stricte przez wskaźnik długu netto, w bardzo szybkim tempie dąży on do poziomu zero z długo wykazywanej nadwyżki finansowej i jeśli JSW nie poprawi swoich wyników i przepływów pieniężnych, to już „za chwilę” może wykazać dodatni poziom długu netto.

Zobacz także: JSW otrzyma od PFR mniej pieniędzy niż wnioskowała, a kwota pożyczki, która może zostać umorzona jest wyraźnie niższa

Priorytety i wyzwania na 2021 rok

Wśród wskazanych przez JSW celów na bieżący rok jest m.in.:

  • poprawa sytuacji finansowej oraz optymalizacja kosztów,
  • realizacja planów inwestycyjnych w celu zapewnienia większego dostępu do źródeł węgla koksującego o najlepszych parametrach,
  • zwiększenie udziału węgla koksującego przy ograniczeniu wydobycia węgla energetycznego,
  • utrzymanie odpowiedzialnego dialogu ze Stroną Społeczną oraz utrzymanie wysokiego poziomu bezpieczeństwa pracy załogi w związku z panującą sytuacja pandemiczną.

Zobacz także: BM mBanku podniosło cenę docelową akcji JSW do 46,4 zł

Śledź Strefę Inwestorów w Google News

Sprawdź więcej artykułów i analiz

Więcej praktycznej wiedzy o inwestowaniu na giełdzie, takiej jak analizy, artykuły, czy portfele edukacyjne, znajdziesz w części premium serwisu StrefaInwestorow.pl. Kliknij tutaj, aby dowiedzieć się więcej.

Pełna treść dostępna jest tylko dla płatnych abonentów StrefaInwestorow.pl.

Zamów abonament Zaloguj się

Rejestracja w serwisie Strefa Inwestorów

Rejestracja w serwisie Strefa Inwestorów odbywa się w ramach naborów. Ostatni nabór odbył się w styczniu 2024 r. W tej chwili dołączenie do społeczności inwestorów nie jest możliwe.
Jeżeli zależy Ci na dostępie do praktycznej wiedzy o inwestowaniu, zapisz się na listę adresową czytelników darmowego e-booka "Jak analizować wykresy giełdowe". Zostawiając swój adres e-mail umożliwisz mi poinformowanie Cię o możliwości rejestracji, kiedy odbędzie się kolejny nabór do serwisu.

Jak analizować wykresy giełdowe

W razie pytań lub wątpliwości możesz pisać na adres: Pawel@StrefaInwestorow.pl (link sends e-mail).

Oto, co zyskujesz dołączając teraz do Strefy Inwestorów:
  • Blog inwestorski - najlepsza wiedza i doświadczenia z moich 19 lat nieprzerwanego inwestowania na GPW (analiza rynku i przede wszystkim akcji spółek notowanych na GPW), a w tym:
    • Komentarze giełdowe - omówienie sesji giełdowej - indeksy i wybrane spółki
    • Podsumowanie tygodnia - komentarz weekendowy - zobacz przykładowy wpis
  • Edukacyjny portfel inwestycyjny Strefy Inwestorów – praktyczne przykłady inwestowania w akcje, głównie z GPW w oparciu o analizę wykresów.
  • Edukacyjny portfel "Petard" – praktyczne przykłady inwestowania w akcje spółek z GPW w oparciu o analizę fundamentalną.
  • Wpisy w blogu inwestorskim Ewy Walkowiak "W poszukiwaniu sygnałów" - techniki DiNapoli'ego na GPW.
  • Wpisy w blogu inwestorskim Tomasza Krynickiego "Impuls i korekta" - w poszukiwaniu okazji inwestycyjnych.
  • Wpisy w blogu inwestorskim Rafała Irzyńskiego "Fundamenty i Spekulacja" - w poszukiwaniu okazji inwestycyjnych.
  • Podcast "21% Rocznie EXTRA | Jak inwestować" - cotygodniowe omówienie sytuacji wybranych spółek z polskiej giełdy w przystępnej formie audio.
  • Pakiet Środy z Siłą Relatywną (SzSR), a w nim:
  • Artykuły edukacyjne - praktyczna wiedza w przystępnej formie, gotowa do zastosowania.
  • Dostęp do bieżących dyskusji w gronie innych inwestorów giełdowych.
Bonusy:
  • BONUS SPECJALNY ①: Miesięczny abonament w Sindicator.net - całkowicie bezpłatny dostęp do skanera rynku giełdowego na 1 miesiąc (dostępny od 30 czerwca 2024 r.).
  • BONUS SPECJALNY ②: WIDEO: Inwestowanie w wartość i inwestowanie we wzrost