Pod koniec 2014 roku WIG Ukraine rozpoczął drogę ku wzrostom. Nawet załamanie się najszerszego indeksu (WIG) pięć miesięcy później, nie powstrzymało wzrostów na tym indeksie. Czy warto więc zainteresować się spółkami z tego indeksu? By odpowiedzieć na to pytanie przyjrzeliśmy się bliżej spółkom ukraińskim, notowanym na GPW.
Wzrosty na indeksie WIG Ukraine
Wykres 1. Indeks WIG Ukraine vs WIG spożywczy w latach 2014-2016.
W skład indeksu ukraińskiego wchodzi 7 spółek. Wszystkie są z branży spożywczej. Od dołka w listopadzie 2014 roku, indeks WIG Ukraine wzrósł o 66%. Dla porównania, w tym samym czasie indeks WIG spożywczy wzrósł o 43%, a indeks WIG spadł o 13%.
Głównym powodem tych imponujących wzrostów indeksu spółek ukraińskich jest wzrost spółki Kernel, która ma 42-procenowy udział w portfelu indeksu. Kurs tej spółki od listopada 2014 roku wzrósł aż o 120%, ciągnąc za sobą cały indeks. Lecz nie jest to jedyna spółka, która rozpoczęła drogę ku wzrostom. Sprawdźmy więc, którym firmo, ze wschodu warto jeszcze się przyjrzeć.
Ukraińskie spółki z potencjałem
| Nazwa spółki | C/Z | C/ZO | ROA | Wskaźnik ogólnego zadłużenia | Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA | Aktywa w tys zł |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KERNEL #KER | 10,15 | 3,22 | 6,71% | 39,86% | 1,36 | 5 618 811 |
| ASTARTA #AST | -8,44 | 1,68 | -4,49% | 54,04% | 1,90 | 1 912 452 |
| MILKILAND #MLK | -0,14 | -0,62 | -38,53% | 75,14% | -20,47 | 842 549 |
| IMCOMPANY #IMC | -4,51 | 0,95 | -6,66% | 81,91% | 2,26 | 645 020 |
| OVOSTAR #OVO | 4,80 | 5,04 | 29,56% | 21,56% | 0,40 | 381 602 |
| AGROTON #AGT | -0,09 | 0,47 | -82,14% | 59,05% | 2,38 | 337 366 |
| KSGAGRO #KSG | -0,34 | 0,24 | -13,25% | 99,95% | 3,97 | 301 858 |
| Średnia dla sektora spożywczego | 9,29 | 5,77 | 3,85% | 57,76% | 3,79 |
Tabela 1. Zestawienie podstawowych wskaźników fundamentalnych spółek z indeksu WIG Ukraine oraz ich aktywa.
Zyskiem netto mogą się obecnie pochwalić tylko dwie spółki: Kernel oraz Ovostar. Natomiast, poza Milkiland i KSG Agro, pozostałe 5 spółek wykazuje duże zyski na poziomie operacyjnym, pozwalającym na obsługę zadłużenia.
Analizując spółki z Ukrainy trzeba pamiętać o kilku ważnych kwestiach. Po pierwsze, ich zyski i zadłużenie są powiązane z dużymi wahaniami kursu hrywny do dolara. Po drugie, działalność spółek w dużej mierze opiera się na eksporcie i to w znacznej części do krajów azjatyckich, tak więc ryzyko polityczne i konflikt z Rosją może mieć wpływ na ich działalność. Wszystkie spółki są wyceniane dość nisko, ale tak naprawdę tylko trzy z nich mają szansę na dalsze wzrosty kursu.
Kernel Holding S.A. #KER
Wykres 2. Kernel Holding S.A.
Kernel jest największą spółką z indeksu WIG Ukraine i jednocześnie największą spółką z sektora spożywczego notowaną na GPW. To jeden z największych dostawców oleju słonecznikowego z Ukrainy. Zajmuje się też magazynowaniem zboża, oleju i śruty. Działa w rejonie Morza Czarnego.
Kernel ma stosunkowo niskie zadłużenie i dobrą płynność finansową. Generuje też zyski netto od wielu lat. Jednak na koniec roku obrotowego w czerwcu 2014 r. spółka wykazała stratę netto. Mimo to, zarząd zarekomendował niespodziewanie wypłatę dywidendy. Spółka od tamtej pory poprawiała wyniki finansowe. Przychody wzrosły o 13%, a zysk ze sprzedaży aż o 130%. Walne zgromadzenie zatwierdziło już też wypłatę dywidendy w tym roku.
Obecnie wycena spółki pod względem wskaźnika C/Z jest nieco wyższa niż średnia dla sektora spożywczego oraz średnia dla indeksu WIG.
Industrial Milk Company #IMC
Wykres 3. Industrial Milk Company
Nazwa jest trochę myląca, gdyż spółka, która początkowo była jednym z największych producentów mleka na Ukrainie, ostatnio z powodu konfliktu z Rosją i spadku cen, zmniejsza znacząco jego produkcję. Obecnie jej głównym polem działania jest produkcja rolna na ziemiach północnej i środkowej Ukrainy. Uprawia głównie kukurydzę i słoneczniki, ale ostatnio zwiększa też znacząco produkcję soi.
Spółka w pierwszych trzech miesiącach 2015 r. wykazała zysk 20,14 mln USD. Jednak za 12 miesięcy od III kwartału 2014 do III kw. 2015 wykazała stratę. Wynika ona z systemu raportowania spółek zależnych w hrywnach i konwertowaniu wyników na dolary. Ponadto udało jej się znacząco zmniejszyć zadłużenie, unowocześnić park maszynowy i ma w planach zwiększenie do 2020 roku zasobów ziemi ze 136 do 200 tys ha. Spółka deklaruje, że dalsze unowocześnianie produkcji i inwestycje ma zamiar sfinansować z własnych środków.
IMC w ostatnich latach zwiększała przychody i zyski ze sprzedaży. Duże obciążenie kredytami miało znaczący wpływ na zmniejszenie zysków. Po zmniejszeniu zadłużenia, jest szansa, że pod koniec roku pojawi się większy zysk netto.
Do tej pory spółka nie wypłacała dywidend. Zarząd zadeklarował, że informacje co do ewentualnej dywidendy zostaną zaprezentowane pod koniec maja 2016 r.
Ovostar Union N.V. #OVO
Wykres 4. Ovostar Union N.V.
Ovostar zajmuje się przede wszystkim hodowlą drobiu i znajduje się w pierwszej trójce największych firm produkujących jaja kurze na Ukrainie.
Spółka od wielu lat, nieprzerwanie generuje zyski netto. Ma dobrą płynność finansową i stosunkowo niskie zadłużenie. Zwiększa też regularnie przychody i zyski ze sprzedaży. Niestety nie wypłaca dywidend, co obniża jej wycenę. Mimo, że jej kurs od 2014 roku wzrósł o niemal 40%, to wciąż jest tania. C/Z wynosi 4,80 a cena do zysku operacyjnego (C/ZO) wynosi 5,04, podczas gdy średnie dla sektora spożywczego wynoszą odpowiednio 9,29 i 5,77.
